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债券日报:汽车精密铝合金零部件龙头

时间:2022-01-12 14:37:36 来源:网络整理 点击:

  规模尚可,评级不高

      旭升股份于12 月7 日晚间发布公告,将于2021 年12 月10 日公开发行可转换公司债券,本次不安排网下发行。旭升股份发行规模13.5 亿元,债项评级AA-,根据12 月7 日中债同等级企业债到期收益率6.7555%测算,债底约为81.99元,12 月7 日升21 转债平价为94.82 元,债底和平价相对不高。条款方面,三大条款中规中矩。

      汽车精密铝合金零部件龙头,下游订单持续放量升21 转债正股为旭升股份,主要从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售,并专注于为客户提供汽车轻量化的解决方案,公司现已是汽车精密铝合金零部件细分领域的龙头企业之一。公司产品主要聚焦于新能源汽车领域,涵盖传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等多个汽车核心系统。公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺的企业,并均具备量产能力,能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。

      受益于新能源汽车行业的快速发展和渗透率的提升,特斯拉、采埃孚、长城汽车、宁德时代等多个客户订单持续放量,销售规模大幅增长,2021 年上半年,公司实现营业收入12.11 亿元,同比增长82.35%;实现归母净利2.11 亿元,同比增长49.84%。根据半年报介绍,未来随着多个客户新品的量产及公司产能的爬坡,公司营收规模将进一步增长。

      公司核心客户优质且具备粘性。公司的产品主要面向汽车轻量化需求,多应用于中高端定位的新能源汽车中。除公司早期客户特斯拉外,全球知名高端全地形越野车企业北极星(Polaris)、全球知名汽车传动系统供应商采埃孚、中国知名的SUV 及皮卡车企长城汽车、全球知名动力电池供应商宁德时代等均已成为公司的客户,公司与客户合作关系稳定,在手订单充裕,截至2021 年9月30 日,公司在手订单金额约为30.05 亿元,较2020 年末增长14.24 亿元。

      客户资源优势进一步巩固了公司的优势竞争地位。

      根据可转债募集说明书,本次募投项目建成后,将进一步深化公司在新能源汽车领域的布局,有利于巩固公司在铝合金零部件领域的市场龙头地位。

      中签率预计在0.00405%左右,预计一级市场申购风险不高徐旭东直接持有公司16.31%的股权,并通过控制旭晟控股、旭日实业两名法人股东间接控制公司51.93%的股权。徐旭东以直接、间接方式合计控制公司68.24%的股权。参考近期发行的奥飞转债(原股东配售比例77.40%,网上有效申购金额10.20 万亿)、华兴转债(原股东配售比例71.03 %,网上有效申购金额10.18 万亿),假设升21 转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为70%和10 万亿,则网上中签率预计为0.00405%左右。

      参考目前同行业评级相同、平价相近的贝斯转债(转股溢价率24.66%)、银轮转债(12 月7 日转股溢价率22.71%,收盘价格148.35 元),预计升21 转债上市首日转股溢价率预计在30%以上,升21 转债上市价格预计在130 元之上。

      升21 转债规模尚可,评级相对不高,正股为汽车精密铝合金零部件细分领域的龙头企业。受益于新能源汽车的快速发展及公司客户结构的优化,下游订单持续放量,公司销售规模大幅增长。未来随着新能源车渗透率的提升及公司产能的爬坡,公司利润有望进一步增厚。预计一级市场申购风险不高,上市后可积极关注。

      风险提示:

      行业需求不及预期,产能投放不及预期等

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